در میان حجم گسترده مطالعات در حوزه ساختار سرمایه، یک واقعیت خودنمایی می کند و آن اجماع نظری است که بخش نسبتاً بزرگی از پژوهشگران حوزه مالی بدان دست یافته اند. بر اساس این اجماع نظر، شرکت ها ساختار سرمایه خود را با توجه به تغییرات محیط داخلی و خارجی به صورت پیوسته مورد تعدیل و اصلاح قرار می دهند تا سلامت مالی شرکت حفظ و ارزش آن بیشینه گردد . مطالعه سرعت تعدیل ساختار سرمایه به سمت هدف، موضوعی حائز اهمیت است. ساختار سرمایه بهینه بر اساس توازن بین منافع و هزینه های تأمین مالی از طریق بدهی تعیین می شود. نسخة پویای این نظریه که در دهة اخیر نیز پژوهش های زیادی را به خود اختصاص داده است، بیان می کند که ممکن است هزینه های تعدیل مانع از حرکت مداوم شرکت ها به سمت ساختار سرمایه هدفشان شوند. بنابراین، ممکن است شرکت ها تنها زمانی برای تعدیل ساختار سرمایه خود اقدام کنند که مزایای تعدیل بیش از هزینه های آن باشد (پتاچی   2014). تصمیم گیري در مورد ساختار سرمایه، یکی از مشکل ترین و چالش برانگیزترین مسائل پیش روي شرکتها بوده، اما در عین حال حیاتی ترین تصمیم در مورد ادامه بقاي آنهاست. ساختار سرمایه و تاثیر آن بر فعالیتهاي مالی و غیرمالی واحد تجاري از دیر باز مورد توجه بسیاري از پژوهش گران بوده است، به نحوي که پژوهشگران میزان و درجه استفاده از اهرم مالی را یکی از مهمترین وظایف مدیران مالی میدانند. البته آنها تعیین نیازهاي سرمایه گذاري در دارایی هاي ثابت، میزان سود تقسیمی، سرمایه در گردش و همچنین تعیین مبلغ نقدینگی را نیز به عنوان عناصر اصلی سیاست گذاري مالی شرکتها می دانند. از این دیدگاه، واحدهاي تجاري در پیش بینی ساختار سرمایه هدف براي دوره هاي کوتاه مدت، میان مدت و یا بلند مدت هستند، چرا که در این رهگذر مدیران واحد تجاري میتواند تصمیمات راهبردي خود را با در نظر گرفتن ساختار سرمایه هدف، برنامه ریزي و اجرا کند. مدیریت ارشد شرکت، با استفاده از مدل هاي نظري، قادر به محاسبه ساختار سرمایه بهینه است. اما بسیاري از پژوهشگران دریافته اند که در شرایط حاکم بر دنیاي واقعی، بسیاري از شرکتها ساختار سرمایه بهینه ندارند(عبدلی وهمکاران،1402).در سالهای پیش از 1950 میلادی، پژوهشهای حوزه مالی غالباً معطوف به تصمیم های سرمایه گذاری و تقسیم سود بودهاست. مودیلیانی و میلر (1958) پژوهش در زمینه تصمیمهای تأمین مالی را به مجموعه مطالعات حوزه مالی وارد نمودند. تمرکز پژوهش های اخیر بر پاسخ به این سؤال است که واحدهای تجاری باید چه میزان از سرمایه خود را از طریق ابزارهای بدهی و چه میزان را از طریق انتشار اوراق مالکانه، تأمین کنند. به عبارت دقیقتر، تصمیمهای تأمین مالی، تعیین کننده ساختار سرمایه شرکت هستند. مزیت تأمین مالی از طریق بدهیها، ایجاد سپر مالیاتی از بابت هزینه های تأمین مالی (که هزینه های قابل قبول مالیاتی محسوب میشوند) است و عیب آن مرتبط به ایجاد خطر ورشکستگی و رویارویی با بحران های مالی است. بنابراین، برای تعیین میزان بهینه بدهی ها (و در واقع تعیین ساختار سرمایه بهینه)، مدیران سعی میکنند تا بین مزایا و معایب تأمین مالی از طریق بدهی ها، توازن برقرار نمایند و در هر فرصت ممکن، میزان بدهیها یا حقوق صاحبان سرمایه را تعدیل کنند. به بیان صریحتر، شرکتها همواره در تلاش هستند تا ساختار سرمایه واقعی خود را به سوی یک ساختار سرمایه بهینه تغییر دهند، چرا که در ساختار مذکور؛ هزینه سرمایه و خطر ورشکستگی، حداقل مقدار خود را داراست .با این وجود، باید توجه داشت که تغییر در ساختار سرمایه به منظور رسیدن به ساختار سرمایه بهینه، دارای هزینه و منافعی است و شرکتها زمانی ساختار سرمایه خود را تعدیل میکنند که مزایای این کار بر هزینه های آن فزونی یابد،بنابراین انتظار میرود مدیران تواناتر در تصمیم گیریهای مرتبط به افشای اطلاعات عملکرد بهتری داشته باشند و با توجه به تاثیر با اهمیت کیفیت افشای اطلاعات بر عدم تقارن اطلاعاتی میان شرکت و سرمایه گذاران ، شرایط تامین منابع مالی شرکت در بازار سرمایه بهبود یابد و به دنبال آن ساختار سرمایه شرکت به نقطه بهینه نزدیکتر گردد. در این شرایط، مدیران توانمند با عملکرد خوبی که در راهبری سیاستهای مالی و عملیاتی و کاهش عدم تقارن اطلاعاتی دارد، مشکلات مربوط به انتخاب نامناسب را تسکین میدهد و میزان انحراف از سطح بهینة ساختار سرمایه را کمتر کند (اولادغفاری وهمکاران،1402).

2-1- مقدمه 3

2-2-مبانی نظری ساختار سرمایه 4

2-2-1-تصمیمات تأمین مالی    5

2-2-2-تصمیم گیری مالی 5

2-2-3-دیدگاه میلر و مودیلیانی 6

2-2-4-نظريه هاي ساختار سرمايه 7

 الف-نظریه های سنتی‌ 8

1- نظريه سنتي  8

2-نظریه درآمد خالص ‌ 8

3-نظریه درآمد عملیاتی خالص ‌ 9

4-نظريه ميلروموديلياني ‌ 9

 ب-نظریه های نوین‌ 9

1- نظريه موازنه ايستا ‌ 9

2- نظريه سلسله مراتبي ‌ 9

3-نظريه زمانبندي بازار ‌ 10

2-2-5-تئوری‌های ساختار سرمایه 11

2-2-5-1-ساختار سرمایه و حداکثر سازی ثروت سهامداران‌ 11

2-2-5-2-ساختار سرمایه و هزینه سرمایه‌ 12

2-2-6-وجود ساختار سرمایه 12

2-2-7-ساختار سرمایه بهینه 13

2-2-8-مفهوم اهرم 13

2-2-9-نقش نوآوری در ساختار سرمایه 14

2-2-10-عوامل موثر بر ساختار سرمایه 14

 الف-عوامل موثر بر ساختار سرمایه با توجه به تقسیم بندی استیفن راس و همکاران (2002)‌ 14

1) ملاحظات مالیاتی ‌ 14

2) نوع دارایی‌های شرکت ‌ 15

3) نوسان سود عملیاتی شرکت 15

 ب-عوامل موثر بر ساختار سرمایه با توجه به شرایط داخلی یا خارجی هر شرکت ‌ 15

1)عوامل خارجی(بدهی محیط زیست ، منبع سرمایه) 15

2)عوامل داخلی(اندازه شرکت ، سودآوری، سطح اطمینان مدیریت، فرصت‌های رشد ، حجم فروش، کسری مالی، بازده سهام نسبت MV/BV، هزینه‌های پژوهش و توسعه) 16

2-2-11-مدل های مالی برای تصمیم گیریهای کوتاه مدت‌ 19

2-2-12-اهداف اصلی ساختار سرمایه 20

2-3-ارتباط نظری ساختار سرمایه وسایر عوامل ‌ 21

2-3-1-سازوکار‌های حاکمیت شرکتی بر ساختار سرمایه 21

2-3-2-بهینگی ساختار سرمایه و عملكرد شركت‌ 22

2-3-3-توانایی مدیریت و سرعت تعدیل ساختار سرمایه 24

2-4-اهمیت مطالعه موضوع ساختار سرمایه 25

2-5- پیشینه تحقیقات انجام شده در مورد موضوع ساختار سرمایه شرکت 26

2-5-1-  پیشینه داخلی تحقیقات انجام شده ساختار سرمایه شرکت 1402-1401  26

2-5-2- پیشینه خارجی تحقیقات انجام شده ساختار سرمایه شرکت 2023-2022 32

 منابع